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交换债违约首案

发布日期:2018-10-28 浏览次数[] 文章来源:未知

  今年以来,债券违约呈高发态势,5月以来,违约密集发生,继公司债、企业债之后,交换债也出现了违约。
 
  10月8日,飞马国际公告称,控股股东飞马投资于2016年发行的私募交换债16飞投01、16飞投02出现违约,发行人飞马投资未能在合同约定的9月28日偿付利息及回售款,10月份16飞投03、16飞投E4也先后违约。
 
  2016年,飞马投资发行了4期20亿元、票息3%的私募可交换债,并以其持有的飞马国际股票为质押,用于保证16飞投的本息偿付及换股。16飞投01/02/03/E4的初始转股价在14-16元之间,其后下调至8-10元。2018年3月,飞马国际停牌并筹划并购事项,但8月13日,飞马国际公告称,召开董事会审议增发并购预案的条件尚不具备。受此影响,复牌后股价从12元跌至不足6元。
 
  以16飞投E4为例,目前股价4.27元,交换债价格按照100元、转股价8.93元计算,16飞投04的持有人如选择转股,浮亏约53%。二级市场与转股价的倒挂,促使交换债的持有人选择回售。
 
  这也是国内交换债市场的首例违约。2016年以来,国内交换债市场快速扩容。2016年全年发行79笔交换债,远超前几年的发行总数量,总规模达732亿元。尤其私募交换债因换股的同时还可以实现发行人的减持,因此备受上市公司大股东青睐。在上述79笔交换债中,76笔为私募债。
 
  但2017年以来,A股大幅向下波动,导致转股价与正股市价的倒挂现象愈发普遍。2016年以来发行的交换债中,2018年以后到期的有174只,其中转股价>正股市价的交换债有161只(以不复权股价为准)。
 
  上述交换债中,尤以17宝德的倒挂现象尤为严重。该交换债的转股价为59.98元,但目前对应正股中青宝的市价仅8.38元。如以交换债面值来计算,则换股后亏幅超过八成。此外,16配投03(对应正股大富科技)、17龙跃E1(对应正股北讯集团)的转股价与正股市价的倒挂也非常严重。由于私募交换债的二级交易不活跃,当换股缺乏套利空间时,投资者只能选择回售,加大发行人的现金流压力。

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